近日，西昌電力公布2019年半年報，2019年上半年構(gòu)建營業(yè)收入4.41億元，同比快速增長0.59%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-388.52萬元，同比上升189.2%，扣非凈利潤-80.26萬元，同比上升116.49%；現(xiàn)金流某種程度不理想，其中經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2765.77萬元，同比上升66.22%。對于上半年度歸母凈利潤上升較多的原因，西昌公司稱之為是上年同期接到倒閉重整債權(quán)清償款400萬元。而扣非凈利潤同比上升原因主要是2019年上半年涼山州境內(nèi)持續(xù)旱季影響，西昌電力自發(fā)電量和當(dāng)?shù)仄渌娬景l(fā)電量同比大幅度上升，造就電視劇集大網(wǎng)電量同比增加，造成電視劇集電成本同比增加，影響了公司報告期經(jīng)營業(yè)績。

西昌電力購電相當(dāng)嚴(yán)重倚賴電視劇集與一般電廠有所不同，西昌電力的電力業(yè)務(wù)是既發(fā)電還供電，享有原始的發(fā)電、供電、配電、購電產(chǎn)業(yè)鏈。所以其不僅銷售自有電站電量，還不會展開電力訂購及躉售。報告透露，2019年上半年度，西昌電力自身水力發(fā)電量2.01億度，比上年同期上升17.01%；光伏發(fā)電量0.37億度，比上年同期減少7.60%。

已完成售電量7.46億度，比上年同期上升5.04%。2019年上半年售電量約7.46億度，而自發(fā)電量僅有2.38億度，缺口約5.08億度需向外部訂購，是自發(fā)電量的2.1倍，占到上半年售電量的68.06%，似乎，西昌電力自身發(fā)電能力嚴(yán)重不足，相當(dāng)嚴(yán)重倚賴外部電網(wǎng)供應(yīng)電力。

某種程度的情況，往年仍然不存在。2018年度西昌電力已完成售電量23.15億度，發(fā)電量7.62億度，外部訂購電力約15.53億度，占到全年售電量的67.08%，是自發(fā)電量的2.04倍。2017年度已完成售電量21.94億，發(fā)電量7.79億度，電視劇集電量14.15億度，占到全年售電量的64.49%，是自發(fā)電量的1.82倍。

近幾年，西昌電力的電視劇集電量仍然大幅度多達(dá)自發(fā)電量，幾近2/3的售電量都來自電視劇集，而非自發(fā)性。由于電視劇集電量成本低于自發(fā)電量，過低的電視劇集電量必定會提升西昌電力的成本，斷裂利潤。

押注固減電站似乎，管理層也很確切自身發(fā)電能力嚴(yán)重不足的短板，從其近幾年的投資方向來看，西昌電力正在全力投放建設(shè)固減電站。2010年西昌電力決議通過與大股東涼山國投以及木里縣國有資產(chǎn)經(jīng)營管理有限責(zé)任公司聯(lián)合出資正式成立木里縣固減電站研發(fā)有限責(zé)任公司（以下全稱固減電站）。2011年4月14日固減電站登記正式成立，注冊資本5000萬元，西昌電力出資3200萬元。中間一度由于違規(guī)招標(biāo)問題，項目衰退，須要重新得到四川發(fā)改委的項目審核。

在解決問題掉固減電站違規(guī)招標(biāo)歷史遺留問題后，為減緩啟動固減電站的建設(shè)研發(fā)，2016年經(jīng)決議通過，將固增公司資本金由5000萬元減少至22281萬元，各股東的股權(quán)比例維持恒定。2017年3月，西昌電力接到《四川省發(fā)展和改革委員會關(guān)于涼山州木里河固減電站車站項目新的核準(zhǔn)的國家發(fā)改委》（川發(fā)改能源〔2017〕87號），表示同意建設(shè)固減電站。

2017年已完成項目招標(biāo)并簽定項目建設(shè)EPC合約、監(jiān)理合約，2018年度已完成了銀行借款融資和實體建設(shè)的全面動工，構(gòu)建固減電站水源樞紐一期分洪。2018年已完成投資3.3億元，總計已完成投資5.44億元。

截至2019年半年報透露時，固減電站施工支洞隧道已全部竣工，主洞隧道已盾構(gòu)機3.6km，主廠房基礎(chǔ)開鑿已完成，開始混凝土吊裝和機組設(shè)備預(yù)埋件加裝，總計已完成投資5.89億元。根據(jù)公開發(fā)表數(shù)據(jù)，固減水電站坐落于涼山州木里縣境內(nèi)，為木里河干流一庫六級研發(fā)方案中的第五級水電站，電站使用堰式研發(fā)，研發(fā)任務(wù)為發(fā)電，顧及下游減水河段生態(tài)環(huán)境用水拒絕，電站總裝機容量172MW，多年平均值年發(fā)電量6.856/7.387億度（分開/牽頭），相等于減少1/3的自發(fā)電，如按目前的售電量不再次發(fā)生大的變化預(yù)估，固減電站將乘勢挽回西昌電力相當(dāng)嚴(yán)重倚賴電視劇集電力的格局。固減電站整個建設(shè)期為40個月，從動工到第一臺機組發(fā)電34個月，完了建期6個月。由其動工假設(shè)日期2017年12月26日推算出，整個水電站竣工還須要等到2021年，顯然相當(dāng)嚴(yán)重倚賴電視劇集電力的格局，未來兩年仍無法轉(zhuǎn)變。

退出對大唐新能源的注冊資本權(quán)為了全力建設(shè)固減電站，西昌電力甚至退出對大唐新能源的注冊資本權(quán)。2017年6月6日，西昌電力通過公開發(fā)表競價方式以625.24萬元股份大唐新能源（原名大唐亞歷風(fēng)電研發(fā)有限公司）追加登記資本額490萬元，根據(jù)《注冊資本擴股協(xié)議》，大唐新能源原注冊資本500萬元，2017年追加注冊資本500萬元，其中西昌股份本次追加登記資本金中的490萬元，認(rèn)購價為625.24萬元，溢價差額135.24萬元算入資本公積；大唐四川公司股份本次追加出資10萬元，認(rèn)購價為12.76萬元，溢價差額2.76萬元算入資本公積。

注冊資本已完成后，大唐新能源注冊資本更改為1000萬元，其中本公司出資490萬元、占到比49%，大唐四川公司出資510萬元、占到比51%。2018年，西昌電力八屆十九次董事會審查會通過《關(guān)于退出大唐亞歷風(fēng)電研發(fā)有限公司注冊資本權(quán)的議案》，要求退出對大唐新能源的注冊資本權(quán)，即在已繳納前期認(rèn)繳注冊資本款以外，仍然按股權(quán)比例之后認(rèn)繳；由于退出注冊資本，故截至2019年6月30日，本公司出資490萬公司、占到大唐新能源全額資本總額比例降到3.39%。

后期須要投放巨額資金透露報告表明，整個項目支出高達(dá)21.6億元，目前投放金額5.89億僅有占到支出比例的27.29%，先前還須要投放15.7億元巨資建設(shè)固減電站，另加目前報告數(shù)據(jù)透露的開建工程總預(yù)算數(shù)低約25.6億元，先前資金的市場需求將更加可觀。目前透露數(shù)據(jù)可以獲知的籌資額是向國家開發(fā)銀行四川支行借款5.8億元，并且是以竣工以后構(gòu)成的全部固定資產(chǎn)抵押作為條件獲得，故先前已無法通過固定資產(chǎn)抵押權(quán)展開更進(jìn)一步的籌資。截至2019年6月30日，西昌電力仍未償還貸款共10.63億元，占到總負(fù)債的59.81%，總資產(chǎn)的34.02%。而總的負(fù)債率早已超過56.88%，未來的負(fù)債空間比較受限。

本身由于自發(fā)電量嚴(yán)重不足，電視劇集電力成本過低造成自身業(yè)績承壓，更進(jìn)一步傳導(dǎo)到自身的肝臟功能上升，2019年上半年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額僅有2765.77萬元，同比上升66.22%，所以通過欲諸于內(nèi)，通過經(jīng)營活動來賺充足的資金并不是理想的解決問題途徑。后期的資金來源到底是按行業(yè)少見的辦法，以未來貼現(xiàn)賬款收益權(quán)抵押來提供資金，還是股東的更進(jìn)一步投放，尚需西昌電力先前得出答案。電價上調(diào)另一個有利的消息是西昌電力接到?jīng)錾街莅l(fā)改委《關(guān)于四川西昌電力股份有限公司減少一般工商業(yè)電價有關(guān)事項的國家發(fā)改委》（涼發(fā)改資價[2019]482號）：從2019年4月1日起一般工商業(yè)及其它用電類別目錄的電價每度電上調(diào)2.23分。

從2019年7月1日起減少一般工商業(yè)及其它用電類別目錄銷售電價，反感1千伏、1-10千伏、35110千伏以內(nèi)各電壓等級的降價標(biāo)準(zhǔn)分別為每度6.36分、6.23分、6.09分。躉售工商業(yè)目錄電價每千瓦時上調(diào)6.09分。按本國家發(fā)改委調(diào)整電價后，經(jīng)西昌電力可行性測算，考慮到涉及綜合因素，本次電價調(diào)整預(yù)計將增加公司2019年度凈利潤大約680萬元。

上下半年收益與發(fā)電量用料出現(xiàn)異常根據(jù)各年半年報數(shù)據(jù)表明，2016年至2018年上半年度已完成售電量分別為7.09億度、7.14億度以及8.2億度，分別構(gòu)建營收收益3.93億元、4.22億元以及4.38億元。但是年度報告數(shù)據(jù)表明，2016年至2018年全年已完成售電量分別為20.8億度、21.94億度以及23.15億度，對應(yīng)營業(yè)收入分別是9.01億元，9.2億元以及9.45億元。下半年度數(shù)據(jù)根據(jù)測算，2016年至2018年下半年度已完成售電量分別為13.71億度、14.8億度以及14.95億度，分別是對應(yīng)上半年度的1.93倍、2.07倍以及1.82倍；但是2016年至2018年下半年構(gòu)建營收則分別是5.08億元、4.98億元以及5.07億元，僅有相等于對應(yīng)上半年度收益的1.29倍、1.18倍以及1.16倍。

而電力行業(yè)的收益=售電量*購電單價（不含稅），由于購電單價不受發(fā)改委調(diào)控，所以單年度電價變化并會相當(dāng)大，故收益一般與售電量成意味著的正比關(guān)系。西昌電力在下半年已完成售電量遠(yuǎn)比上半年度大的情況下，營業(yè)收入?yún)s并沒呈現(xiàn)出同比例的變動，被迫說道是一個令人矚目的財務(wù)出現(xiàn)異常。

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